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2020年元旦降准，考虑到通胀因素和经济中的积极现象，我们理解为——类似美联储insurance cut——的“预防式”宽松周期。这也意味着政策基调从“中性偏紧”的立场向着“中性偏宽松”方向转变。二问：为何此时政策基调有所转向，并进行“预防式”宽松？

LED显示屏业务是公司营收来源的主要业务。2015年，公司由于LED显示屏订单数量减少，导致营收下降，毛利率下降。后由于公司及时调整战略布局，停止LED照明业务，全力发展LED显示屏，目前毛利率平稳增长，2018年前三季度毛利率为37.11%。净利率方面，2017年净利率为6.74%，较2016年下降6pct，主要原因有三：一、销售费用增加所致：为了获得更广阔的国内市场及海外市场，增加广告及营销渠道方面投入；二、2017年，公司计提资产减值损失、固定资产折旧；三、公司加大研发投入，2017年研发费用达0.8亿元，同比增加66%；净利润有所降低。2018年前三季度公司营收大幅增长，同时公司加强成本控制，2018年前三季度净利率回升至13%。

责任编辑：赵子牛此前据彭博社报道，Facebook正在开发自己的数字货币，即“Facebook币”（Facebook Coin），该货币将与美元挂钩，允许用户通过Facebook旗下消息应用WhatsApp进行转账操作。据报道，Facebook将首先关注印度的汇款市场，但分析师表示，这可能是该公司加快支付业务的先兆。巴克莱银行（Barclays）称，此举可能为Facebook带来190亿美元的收入机会。

（2）经济企稳迹象虽然越来越明显，但可能仍然面临较大的不确定性，尤其是需求端的数据有待观察和验证。投资方面，房地产新开工近期有所转弱，似乎土地投资下滑的影响开始发酵；基建投资仍然在低位徘徊，大家对其期望很高，但数据不断令人失望。消费方面，社会零售名义值近期有所回升，但实际值却表现不佳，尤其是汽车，一直表现疲软，市场对其企稳的预期一再落空。总之，需求端的改善仍然有待验证。

由此，我们的第二个结论是，大盘搭台，但不再像去年的沪深300、上证50、包括消费买的都是趋势性向上的机会，今年主要是交易性和波段性的机会。今年只要大盘能够稳住，后面的主线还是更看好成长。沪深300业绩是往下走，因为它跟PPI是同步的，这点没有太大争议，相反创业板指的增速今年是要回升的。我们拆解了从2011—2017年所有创业板公司发生的每一次外延并购，发现从13到16年，剔除每一次所收购的公司对业绩的影响，创业板指的内生增速在13—16年一直维持在25%—28%的水平，内生增速非常稳定，起到了一个逆周期的效果。但是17年发生了巨大变化，17年创业板指的盈利增速、ROE出现断崖式的下跌，内生增速只有4%-5%。这在过去是不可想象的，我们发现17年创业板指的公司大量计提了减持，16年底创业板100个公司的减持损失是40多亿，17年年底则接近80多亿。除了财务费用率上升可以理解，销售费用率和管理费用率也在大幅度走高，导致内生增速脱离13—16年的增速水平，但进入2018年后会回归到正常化，回归到25%—28%的内生增速。这是基于不考虑18年下半年减持，也不考虑今年外延并购政策上的宽松。

通常情况下，更长期的债券意味着更高的利息。尽管目前美国长期国债的风险仍然很小，但比起两年期国债还是要高一些。与此同时，投资者会认为将资金投资十年期的国债对于来说也带来了资金的不便利性。如果经济一切正常，债券投资市场就是这么运行的。不过，当短期经济展望不佳时，投资者可能会很快跟风，换句话说，当投资者对今天的担心甚于明天时，中短期债券收益率倒挂，国债利率曲线就会朝相反的方向延伸。